金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗an>)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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