原本(běn)被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　gta5怎么切换角色g alt="白(bái)酒分(fēn)化加剧，今年拼的(de)是去库(kù)存(cún)速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜gta5怎么切换角色(shèng)出(chū)。

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