昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同吴亦凡还出得来吗期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)吴亦凡还出得来吗后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心吴亦凡还出得来吗或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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