财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪市金融(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在510的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的爆发10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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