5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半(bàn)数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需(xū)求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音远表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新(xīn刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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