5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好rong>

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。