北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前值(zhí)且显著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们预测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业(yè)机(jī)会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这(zhè)让美(měi)联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布(bù)的(de)数据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际(jì)利率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前看多(duō八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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