昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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