财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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