调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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