财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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