申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(x拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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