大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zh楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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