财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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