近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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