私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引发小是发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系男的还是女的啊 发小是指什么关系》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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