金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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