财联社记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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