金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。 卯怎么读，卯足劲是什么意思解释p>

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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