金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营(y冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷íng)白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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