上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de子集是什么意思，非空真子集是什么意思)，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí子集是什么意思，非空真子集是什么意思)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(子集是什么意思，非空真子集是什么意思biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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