5月10日(rì)，有(yǒu)消(xiāo)息称部分(fēn)银(yín)行相关(guān)部门收到《关于调整协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限的(de)通(tōng)知》，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)的(de)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构下调50BP，调整自(zì)2023年5月15日起执行。本(běn)次拟下调中协定(dìng)存款更多是对公业务，而通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款。

　　就本次(cì)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限拟下(xià)调的(de)背景(jǐng)、影响，后续货币政策走向等(děng)，记者采访(fǎng)了招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛、长城基金总经理助理兼(jiān)现金(jīn)管理部总经理邹德立、鹏扬基金固(gù)定收益副总监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安(ān)基金、光大保德信(xìn)基金、德邦基金等公募基(jī)金公(gōng)司及投研人士(shì)。

　　在(zài)业内(nèi)看来(lái)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；同时本次(cì)降(jiàng)息有助于促进投资、消费，也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的延续稳健货币政(zhèng)策基调。

　　延续银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降的趋势(shì)

　　中国基金报记(jì)者：四大(dà)国有银行为何下调(diào)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)？

　　李湛：我(wǒ)们认为(wèi)，当前调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，自律(lǜ)机制成员(yuán)银行(xíng)参(cān)考以10年(nián)期国债收益(yì)率为代表的债券市场利(lì)率和以1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理(lǐ)调整存(cún)款利(lì)率水平。

　　随(suí)后，国有大行去(qù)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。今年4月市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。而此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调，均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不断下行。在资(zī)产端定价压力(lì)较大(dà)且存(cún)款持续高增的(de)情(qíng)况下，压降存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)改善息差的(de)重要(yào)手段。此外(wài)，2023年(nián)以(yǐ)来银行贷款向企(qǐ)业固定资(zī)产(chǎn)投资(zī)传导较弱，下调协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限有(yǒu)利(lì)于对公客户留存的活期(qī)资金投(tóu)向实体经(jīng)济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年来市场(chǎng)利(lì)率整体下行，实体经(jīng)济综(zōng)合融资成本不断(duàn)下降，银(yín)行资产端收益下降较为明(míng)显；第二，银行整(zhěng)体(tǐ)净息差持续走低，银行利润(rùn)空间压缩明显(xiǎn)；第三，企业(yè)和居民风(fēng)险偏好大幅下降(jiàng)导(dǎo)致存款增长比较明显，存款(kuǎn)市场供(gōng)需关(guān)系发生了变化，降低了银行高吸揽(lǎn)储的必(bì)要性；第四，协定存款和(hé)通知存款介(jiè)于活期与定期存(cún)款(kuǎn)之间，自2022年存款自律机制(zhì)对于活(huó)期存款与定期存(cún)款利率进行(xíng)了几轮调整，本次将协定存(cún)款与通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调也是(shì)要将存款产品线的调整进行统(tǒng)一，全面缓解(jiě)银行负债压(yā)力。

　　综合各项(xiàng)因素(sù)，银行从自(zì)身经营情(qíng)况考虑，顺(shùn)应市场趋势，通过(guò)自(zì)律机制协调(diào)调降负债成(chéng)本(běn)，有利于提(tí)升银行放贷意(yì)愿，抑制资(zī)金脱实向虚(xū)，更好的落实央行宽信用的政策(cè)贯(guàn)彻落(luò)实。

　　平安基(jī)金：中国(guó)的存款利率管控为上限管控，贷款利率则为下(xià)限(xiàn)管(guǎn)控，近年(nián)来贷款(kuǎn)利率下限管控彻底取消。存(cún)款利(lì)率定(dìng)价方式的改变(biàn)也(yě)拉开序(xù)幕，2022年4月(yuè)利率(lǜ)自律机制建立以来，4月和9月经历了(le)两轮大(dà)规模存款利率下降，主要是大行和(hé)股份行参与，今年以来的(de)调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，中(zhōng)小银行补充下(xià)调。

　　另外，考评制度由原来的激励(lì)为主引入惩罚(fá)措施，加速了中小银行存款利率(lǜ)补降的进度。就今年(nián)的经(jīng)济背景而言(yán)，疫(yì)后脉(mài)冲(chōng)式(shì)复苏后经济(jì)边际(jì)走(zǒu)弱，经济修复存在波(bō)折。目前(qián)居民超(chāo)额储蓄(xù)高(gāo)增，实体融资需求有限，银行存(cún)款增加，降低存款利(lì)率可以引导减少信贷(dài)套利，助力(lì)经济增长。从银行的角度，净(jìng)息差不断压缩，银行经营压力(lì)增(zēng)大(dà)，调整存(cún)款成(chéng)本成为改(gǎi)善息(xī)差的重要手段(duàn)。

　　光大保德信基(jī)金：下调协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限，主要(yào)影响对(duì)公客户在(zài)商业银行的(de)活期类存款收益，延(yán)续(xù)近期银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)的趋(qū)势。

　　一方面，有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力；另一方面，有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　德邦(bāng)基金：存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率上(shàng)限，保证存款利率下(xià)调的有效性。银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，上(shàng)市银行整(zhěng)体净息差由22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通(tōng)过存(cún)款利(lì)率下调可以(yǐ)有效降低银行负债(zhài)成(chéng)本，增厚息差，缓解银行(xíng)经营(yíng)压力。

　　存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋

　　中国基(jī)金报：今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起，这(zhè)是(shì)未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融数据，居(jū)民贷款偏弱(ruò)之外，企(qǐ)业贷款也在边(biān)际(jì)转(zhuǎn)弱，但(dàn)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷(dài)款同比多增幅度较(jiào)大。在这种背景(jǐng)下(xià)，MLF利(lì)率是否(fǒu)下(xià)调，还(hái)要(yào)进一步观察(chá)5-6月信贷情况。对于存款利率，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)持续主动(dòng)下调存款利率。长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。因此银行降息潮可能仍(réng)聚焦于存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)。

　　此外，广(guǎng)义上的降息潮不仅仅集中在银行领(lǐng)域。以地(dì)方债为例(lì)，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙(zhè)江等(děng)发(fā)达地区地方债发(fā)行利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债主(zhǔ)体，其信(xìn)用债收益率仍有下行趋势(shì)和空间。

　　陈钟闻(wén)：首先(xiān)，利率的方向仍是由实体经济资金供需决定(dìng)的，而(ér)央(yāng)行的政策(cè)利率、基准利率在一方面要合适顺应市场(chǎng)环(huán)境，一方面也(yě)代表着政策意愿强调信号(hào)意义(yì)的作用。今(jīn)年是真正疫(yì)后复(fù)苏(sū)的(de)第一年，我们仍面临内生动(dòng)力不强需求(qiú)不足(zú)的情况(kuàng)，央行已经通过降(jiàng)准以及结(jié)构性货币政策等(děng)多项举措给予(yǔ)了实体经(jīng)济所需的一定的资金投(tóu)放(fàng)支持，有效降低了(le)实体(tǐ)综合融资(zī)成本，后续(xù)需要财政政策产业(yè)政策等配(pèi)套政策继续激活内(nèi)生(shēng)动力扭转预期。

　　当前(qián)央行需要观察跟踪经济(jì)运行情况，短期调(diào)整(zhěng)政策利率的概率不大，但仍会维持资(zī)金(jīn)合理(lǐ)充裕的环(huán)境，故(gù)从银行(xíng)资产端的角度来(lái)讲，贷款利率或仍维持低位(wèi)，后续是否进(jìn)一步下调要看(kàn)实体(tǐ)经济复(fù)苏的情况(kuàng)。银行负债(zhài)端，存款基准(zhǔn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)概率不(bù)大，而存款利率(lǜ)上(shàng)限的调(diào)整空(kōng)间仍存(cún)在，而是(shì)否进一(yī)步(bù)下(xià)调要(yào)看银行自身(shēn)经(jīng)营需要。

　　光大保德信基金：2022年(nián)4月，人(rén)民银(yín)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，自律机制成员(yuán)银行参(cān)考以10年期国(guó)债收益率为代表的债券市场利率(lǜ)和(hé)以1年期LPR为代(dài)表的贷款(kuǎn)市场(chǎng)利率，合理(lǐ)调整存款利率水平。在存(cún)款利率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行分别下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》新增存款利率市场化定价情况作(zuò)为合(hé)格审慎(shèn)评估的(de)扣分项(xiàng)，引发(fā)中小银行跟随调降存款利率。我们认为，通(tōng)过存(cún)款利率下(xià)行，稳定商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差进而保持贷款利率维(wéi)持低(dī)位或继续(xù)下(xià)行，最终有利于社会融(róng)资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有收窄，需求(qiú)边际弱(ruò)修复趋势或仍在。近期(qī)国债利率持(chí)续下行，银行间利率下行，叠(dié)加银行存款定价下调，4月社融信(xìn)贷(dài)低(dī)于(yú)预期，国内降息预期被进一(yī)步强化。海外来看，全(quán)球经济进入衰退周期，加息周期基本结束，后(hòu)续有望(wàng)逐步迎来降息高峰(fēng)。

　　平安基金：目前，我国国(guó)有(yǒu)大型商业银行(xíng)和(hé)股份制商业银行(xíng)的定期存款利率(lǜ)已告(gào)别“3时代”。压降存款成本仍是(shì)大势所趋。一(yī)方(fāng)面，银行(xíng)仍(réng)有净(jìng)息差压力，22Q4 新发(fā)放(fàng)贷款加(jiā)权平(píng)均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明显，监(jiān)管层面有动力(lì)去持续推动存款利率下降，来保障(zhàng)银行合(hé)理利(lì)差范围，增加银(yín)行信贷投放的动力。

　　另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，居民避险(xiǎn)需求仍在(zài)，存(cún)款(kuǎn)持续高增，在揽(lǎn)储压力不(bù)大(dà)的基(jī)础上，银行自身也有动力去(qù)下调(diào)存款定价来保障利差(chà)。

　　缓(huǎn)解(jiě)银行负债(zhài)及经营压力

　　中国(guó)基金报：协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限调整，将有哪些政策传导(dǎo)效果？

　　德邦基(jī)金：一(yī)方面银行(xíng)息差压(yā)力大(dà)是普遍现象，此次政策(cè)调(diào)整有望带动中小银行主动跟随(suí)下(xià)调存款利率。另一(yī)方面，由于此前经济下行影(yǐng)响，投资者悲观预期被放大，大量资金集中在银行存款(kuǎn)端，此(cǐ)次(cì)存款利率下调也有望带动存款资金的释放，盘(pán)活市场流(liú)动性。

　　李(lǐ)湛：本次(cì)调降通知释放了以下(xià)信(xìn)号(hào)：①减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；②减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　后续来(lái)看(kàn)，本次下调对市场的影响集中在以下两(liǎng)点：①规范银行的协定存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争。此前，部分中小(xiǎo)银行的协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)定价(jià)过高，会对遵守(shǒu)自(zì)律机制、定价较低(dī)的(de)银行产生揽储冲击。本(běn)次上(shàng)限下调后会普遍降(jiàng)低(dī)中小行协定存款及通知存款利率，减少(shǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行间揽储恶意竞(jìng)争，而对股份行及国有大行影(yǐng)响较小。②长端利率下行仍(réng)有(yǒu)空间。市场(chǎng)降(jiàng)息预期升温，但大概率落空(kōng)。

　　光大保(bǎo)德信基(jī)金(jīn)：下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公客户(hù)在商业银行(xíng)的活期类(lèi)存款收益，使得对公客户活(huó)期存款收(shōu)益向对私(sī)客户看(kàn)齐，一方面(miàn)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，另一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化。