上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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