核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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