金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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