原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèn大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么g)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中(zhō大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ng)国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收(shōu)入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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