制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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