申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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