四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场(ch新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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