昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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