金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高(g正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长āo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yu正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长è)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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