财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年(nián)分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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