四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整陈睿怎么了，b站陈睿事件(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(j陈睿怎么了，b站陈睿事件ī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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