调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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