近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者(zhě)可(kě)从中挖掘(jué)盈(yíng)利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金净(jìng)买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构跻身国(guó)企的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含(hán)不少国(guó)企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏(fá)人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年年底的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公(gōn化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准g)司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持续(xù)提供良(liáng)好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的平均每年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对(duì)国企的(de)持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到(dào)地缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区(qū)的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣(qù)的(de)行业部分公司的股价有了(le)非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们(men)已经(jīng)被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的(de)行(xíng)业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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