财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī豫n是河南哪里的车牌)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)豫n是河南哪里的车牌利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì豫n是河南哪里的车牌)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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