公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(qu健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗àn)、兴业(yè)银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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