财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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