作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续佛系心态是什么意思降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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