金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yīpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(ypupil是什么意思 pupil是可数名词吗ǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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