5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优徐海为是谁？质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医徐海为是谁？联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张徐海为是谁？(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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