金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lú其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义n)存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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