5月(yuè)13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效(xiào)认购申请份(fèn)额总(zǒng)额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂(jì)。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一(yī)些(xiē)基金经(jīng)理开始调(diào)仓(cāng)换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值(zhí)方式(shì)等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报(bào)采访多(duō)位投研(yán)人(rén)士，解析(xī)“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催(cuī)化(huà)因素的(de)，近期银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就是积极推(tuī)介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的(de)申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理杨(yáng)振建就表示，近期密集(jí)申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持(chí)央国企的(de)估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡(dàn)，近(jìn)期多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申报和发行，行情火热下(xià)将为市(shì)场带来增量资金，有望推动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市(shì)公司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主(zhǔ)题(tí)的(de)基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的(de)工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企投资(zī)。另一方面是(shì)落(luò)实(shí)公募(mù)基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要(yào)求，引导更(gèng)多(duō)资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好(hǎo)发(fā)挥公募基金服(fú)务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来增量(liàng)资金，提(tí)升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市(shì)场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能(néng)源(yuán)等前期热门赛道股冷(lěng)却，在(zài)此背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是央企或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行业(yè)本身基本(běn)面在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机(j花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ī)会，比如(rú)火电，会(huì)受益于(yú)煤(méi)炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去1至2年研(yán)究(jiū)投资思路也(yě)非常吻(wěn)合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估(gū)的(de)投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特(tè)估的(de)机会未(wèi)来三年分(fēn)两个阶(jiē)段(duàn)。”融通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段(duàn)是未(wèi)来两年(nián)，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经营(yíng)管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营(yíng)成果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在未来两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经(jīng)营层面(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少(shǎo)基金在行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重仓股(gǔ)股票(piào)池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一(yī)季报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票(piào)市(shì)值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数据(jù)显示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年末(mò)股票总(zǒng)市值比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金主动加仓了(le)“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一季度(dù)主动偏股型公募(mù)基金对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央企专门(mén)的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻(kè)影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实(shí)践(jiàn)之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在(zài)加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门(mén)构建国(guó)央(yāng)企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从(cóng)顶层设计(jì)改变研究员(yuán)过(guò)去对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需(xū)要利用(yòng)当前(qián)国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的变化，结(jié)合行业(yè)趋(qū)势(shì)和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地(dì)，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持(chí)续发(fā)展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时代(dài)特(tè)征(zhēng)和中国特色(sè)、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直在发生的(de)变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家基金一(yī)直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因(yīn)此(cǐ)也(yě)是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积极(jí)践(jiàn)行(xíng)中国特色的(de)估值体(tǐ)系是资本市(shì)场使(shǐ)命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该(gāi)体系(xì)的框架是第(dì)一(yī)位的工作(zuò)，合理(lǐ)设(shè)置指标(biāo)也(yě)非常(cháng)重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体系能否具备长期(qī)价值的(de)基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不(bù)可误(wù)判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战略发展发(fā)向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对(duì)于国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)估值方式要(yào)充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已经形成了初(chū)步的企(qǐ)业(yè)社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价(jià)值、符合国家(jiā)战略发(fā)展的价值(zhí)？首要任务就构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益(yì)出(chū)发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向社会(huì)整体价(jià)值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近年来国资委指导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国(guó)特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括(kuò)《企(qǐ)业(yè)ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也(yě)认为，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企(qǐ)业价值的(de)可持续估(gū)值，要(yào)重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对企(q花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ǐ)业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳定的(de)现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提高估值定(dìng)价模型的(de)科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作中，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣(xīn)更(gèng)细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估值的方法和(hé)指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡量(liàng)、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可(kě)持续发展等各种因(yīn)素(sù)与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值结论和判(pàn)断的(de)影响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估值体系与(yǔ)传统的估(gū)值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适应中国(guó)的市场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这(zhè)需要(yào)在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了