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中国人去巴基斯坦安全吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处(chù)于(yú)2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估(gū)值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续(xù)中国人去巴基斯坦安全吗支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)板块(kuài)修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国(guó)家数据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字(zì)经济”的基础设施，持续(xù)得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源产业(yè)链作为(wèi)原材料高度依(yī)赖海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本集中在(zài)国内市(shì)场的方向(xiàng)之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领域(yù)需(xū)求预(yù)期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关注中国人去巴基斯坦安全吗机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点(diǎn)支持的战(zhàn)略性产业(yè)之(zhī)一，近(jìn)年来经历了(le)行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期板块(kuài)景气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造(zào)业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司(sī)更加注重(zhòng)投资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东回报(bào)计划(huà)，大幅提(tí)高分红比例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来确定性(xìng)的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月(yuè)超预期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。