金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐh2sh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称o4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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