上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)六朝是指哪六朝A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风六朝是指哪六朝格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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