作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(d大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么òng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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