5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导三件套是哪三件体市(shì)场，引(yǐn)发业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价(jià三件套是哪三件)值(zhí)的(de)肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充分调(diào)整，股价(三件套是哪三件jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际变化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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