金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧(ōu)美(měi)发达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到的(de)服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反(fǎ罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片n)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方(fāng)面，需(xū)求恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受(shòu)时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付(fù)凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总的(de)来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下(xià)半(bàn)年基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产负(fù)债表的边(biān)际变化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的(de)认定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势(shì)凸显。

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