上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(y1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算īn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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